岁首以来中国钞票大幅上升，南向资金累计流入港股9000亿港元，捏仓和往来占比均创历史新高。与此相对的是投资者对外资是否、何如以及会不会接续流入这三个问题仍有疑问。

　　对此华泰证券从13F机构捏仓数据(扬弃二季度）、EPFR及国际中介捏仓(均扬弃上周）来描摹外资举止。

　　外资回流已成事实，被迫资金主导流入

　　扬弃2025年8月20日，EPFR口径暴露外资累计流入港股52.2亿好意思元，逆转2024年全年流出态势。结构性特征显赫：

　　被迫型外资孝顺主力：7月1日于今流入近70亿好意思元，主要来自专注中国及新兴市集的指数基金。

　　主动外资流出收窄：25Q2主动资金流出环比缩窄至26.6亿好意思元，7月30日当周更出现自昨年9月24日以来初次单周净流入。

　　需瞩目：EPFR数据反应的是基金申购举止，并非主动调仓。被迫资金永远流入速率卓越市集涨幅，反应资金建立被迫化趋势。

　　头部机构主动调仓：低配经过改善

　　华泰证进一步分析了大众主要外资责罚机构的季度捏仓文告(13F)来不雅察“主动”调仓举止，发现外资对中国钞票低配经过全体上有所改善。

　　中资股捏仓环比增54.5亿至2958亿好意思元，占其总限度1.33%。

　　低配比例收窄至1.74%(25Q1为1.97%)，接近2024第四季度的水平。

　　港股占外资中资股捏仓近80%，建立权重徐徐缔造。

　　主动外资对港股偏好何如？

　　静态建立(以MSCI China为基准)：

　　超配：输送*+4.1%)、公用业绩(+3.8%)、保障(+3.5%)；

　　低配：软件就业(-4.4%)、汽车(-3.5%)、消耗者就业(-3.0%)。

　　动态调仓(25Q2环比)：

　　一级行业：增捏低配的可选消耗(+2.5pct)，减捏超配工业(-1.8pct)。

　　二级行业：加仓消耗者就业(+1.4pct)、零卖(+0.9pct)，减仓输送(-1.6pct)、银行(-0.8pct)。

　　个股层面，相较于2025年第一季度，盟国保障、建设银行、网易、中国东说念主寿、快手等捏仓名次升迁较为显著。比拟基准，阿里巴巴、比亚迪、京东、中国东说念主寿、腾讯等被增配，拼多多、好意思团、小米、中国银行等被减配。

　　上述数据扬弃2025年第二季度，7月1日于今国际中介捏股数据暴露，港股特质板块中外资增捏新消耗及革新药，捏股占比分手升迁4.6pct、1.2pct。行业方面，外资增捏汽车、基础化工、有色金属，减捏消耗者就业、煤炭、国防军工。

　　多重成分共振下外资对香港钞票建立或有升迁空间

　　往后看，外资依然有接续增配中国市集空间：国外流动性易松难紧，不仅因为货币计策，还有金融监管、发债久期退换等，好意思元流动性可能趋势偏松；国内基本面预期改善，东说念主民币汇率仍有增值空间。

　　但也需要瞩目的是亚博官方网站，面前外资在港股市集进军性一经有所下落，南向资金在互联互通方针中成交占比一经跳跃40%，其夙昔流入的捏续性雷同致使愈加值得眷注。