热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　交银国际发布研报称，保管小鹏汽车-W（09868）“买入”评级和134.69港元的目的价。小鹏第三季度营收隆重增长，详细毛利率创20.1%的历史新高，净亏蚀执续收窄。公司瞻望第四季度委用量与营收将进一步普及，受益于新平台量产与智驾时候浸透，中期盈利材干有望执续优化。

　　交银国际主要不雅点如下：

　　小鹏汽车详细毛利率20.1%创历史新高

　　25Q3营收203.8亿元（东谈主民币，下同），环比增11.5%，基本合乎市集和该行预期。汽车销量11.6万辆，环比增12.4%。受车型结构影响，单车ASP

　　15.6万元，环比降0.8万元，基本合乎预期。受益于行状实时候收入占比普及与限制效应，公司详细毛利率20.1%，创历史新高；但受新平台爬坡及车型结构轻浅变化影响，汽车毛利率13.1%，较2Q25小幅回落。研发/销售用度仍保执在可控区间，研发/销售用度环比增12.5%，占收比环比略增。25Q3公司净亏蚀3.8亿元/non-GAAP净亏蚀1.5亿元，按季进一步收窄。

　　公司瞻望4Q25营收为215亿-230亿元，按中位数环比增长~9.2%。瞻望委用量为12.5万-13.2万辆，按中位数环比增~10.8%。公司保管4Q25盈利训诫。

　　ASP、详细毛利率仍具边缘朝上弹性，怜惜新平台（鲲鹏体系）与图灵芯片放量带来的结构改善

　　公司瞻望25Q4委用12.5–13.2万辆、营收215–230亿元，训诫体现订单与产能节律保执隆重。同期，自研图灵芯片将在Q3–Q4进一步放量，普及高阶智驾浸透率；而“鲲鹏超等电动体系”（一车双能：纯电/增程）瞻望在25Q4插足量产节律，对ASP、整车毛利及本钱结构的改善均更具边缘孝顺。短期结构仍由中高阶车型占比主导，中期毛利改善更依赖新平台限制化后摊薄本钱与智驾功能浸透普及。新车贪图方面，来岁贪图推出7款增程车型，国外推出3款新车。

　　投资提议

　　保管买入，新势力中盈利旅途最明晰的标的之一。该行保管对公司盈利预测与核心逻辑判断不变：跟着新车换代、一车双能平台量产以及智驾功能全面普及，销量有望保管高位增长，25Q4盈利具备可已矣性；2025–2026年ASP与毛利的改善弹性将优于同行。同期，公司在AI芯片、自主智驾、低空经济、RoboTaxi及东谈主形机器东谈主等标的执续布局，普及估值核心与始终成长性。保管买入评级与134.69港元的目的价。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

牵累裁剪：史丽君 亚博体育